从公司个案剖析公司治理的意义大股东资金占用

—企业形象—

在本专栏的其他文章中，我们已经提到，所谓公司治理，从狭义的角度来讲，是指投资者（股东）和企业之间的利益分配和控制关系，包括公司董事会的职能、结构、股东的权利等方面的制度安排；广义地讲是指关于公司控制权和剩余索取权，即企业组织方式、控制机制和利益分配的所有法律、机构、制度和文化的安排。本文将从最基本最核心的股东和企业之间利益分配这个狭义的角度，来讨论公司治理的内涵。一般来说，投资者都会仔细研究一家公司的成长性，以期获得未来丰厚的投资回报，然而把饼做大并不意味着投资者分得的饼就会变多，还要考虑如何分饼的问题，中小投资者的利益是否有被大股东侵占的危险是投资时不可回避的问题。

上市公司大股东与中小股东之间存在着利益目标的差异，大股东受自利性驱使，在条件允许的情况下，必然首选自身利益最大化，他们的资本利得是通过上市公司配股、增发，甚至通过账款来获取的私有收益，从而有可能为了自身利益不惜采取种种手段损害上市公司利益，恶意占用上市公司资金就是其手段之一。大股东占用上市公司资金的现象,一直是我国证券市场无法根治的恶疾。它因其发生范围之广,占用金额之多和负面影响之大,被喻为证券市场上最大的"出血口"。近几年来,上市公司的占用情况更为严重。根据证监会数据统计，截至2006年上半年，上市企业有近1/10的资金因此大量"流失"。

我国大股东占用上市公司资金主要有三种形式:1.通过非经营性交易直接占用上市公司资金直接占用主要表现为: 在非经营性交易背景下,利用关联交易占款;代其承担费用或偿还债务; 提供委托贷款;为其开具无真实交易背景的商业承兑汇票等。"非经营性占款"主要体现在资产负债表的"其他应收款"项下,主要包括预付的备用金,应收的各项赔款、罚款、租金以及存出保证金等。2.通过关联交易转移占用上市公司资产。由于关联本身的隐蔽性,使得其往往成为大股东占款的有力工具。关联交易占款主要体现为经营性占款,主要体现在资产负债表的"应收账款"与"预付账款"项下。在销售和采购过程中,往往因为关联交易而造成金额巨大的应收款款和预付账款,严重威胁到上市公司的生存和持续发展。3.利用上市公司进行借款担保。上市公司为大股东及其控股子公司提供担保的现象十分普遍。据2003年年报披露,沪市共有365家上市公司存在对外担保,累计担保金额935.32亿元;深市为295家,担保总额为617亿元。可见担保金额之大,担保比重之高。上市公司对外不正当担保的发生,极大地增加了其或有负债的金额,使破产风险大大增加。

案例分析：xx科技股份有限公司--2006年底上海证交网上公布占款最多的公司

背景介绍：xx集团和xx药业分别成为青海同仁的第一大股东和第二大股东。公司公告表明，截至2006年9月30日，大股东xx集团占款11.39亿元，二股东xx药业占用4.49亿元，累计占用金额达15.88亿元。截止2006年9月30日，在一、二大股东占用的资金中，未上帐的银行借款为80238万元；公司及控股子公司xx医药未上帐的银行借款为94788万元，其中xx科技64379万元，xx医药30409万元。

对于xx科技，我们研究发现，其董事长郭某，同时也是其控股大股东集团的董事长。而张某，不仅是该公司的董事、总裁，同时还是大股东集团的董事、二股东某医药的总经理。田某，该控股大股东集团董事、该公司董事、副总裁。可以看出，控股股东对董事会具有绝对的控制权。大股东根据自己的需要，随时从上市公司提取资金。从会计信息上显示，xx科技2006年10月31日公告显示，2003年4月至今，xx集团以xx科技作为融资平台，用获得的贷款分别收购了中国医药(600056)、潜江制药、安徽友邦等企业，这是xx集团占用上市公司资金的主要原因。自2003年以来，在历史包袱重和经营效益恶化的情况下，xx药业为筹集运营周转资金，运营费用以及技改资金，直接或间接占用了公司大量资金。

从该案例来看，上市公司的资金占用的深层次原因主要可归纳为以下几点:1.改制不彻底,关联交易严重；2.股权分置,股东利益严重分歧,一股独大；3.法人治理结构不规范,缺乏有效的内部制约机制；4.会计制度的缺陷,会计信息严重失真以及法律制度的建设不健全,违规成本较低。因此解决这些深层次问题才是根治大股东资金占用，从而进行公司治理的必经途径。

有更多的案例表明，公司治理已经成为公司运营成败的关键所在。在21世纪"股东积极主义和利益相关者共同治理"的公司治理改革趋势下，我国上市公司治理还停留在合规阶段。面对后金融危机时代的到来，我国的公司治理内部环境和外部环境都有较大的改善空间，作为中国经济中坚的上市公司的治理问题也将更为关键，这不仅需要监管部门、上市公司利益各方的努力，更需要全社会力量的共同努力。而在这样的环境之下，公司治理指数的开发和大力发展，对于上市公司加强公司治理的作用，或更让人期待。

国泰君安研究所

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