【资讯】新股连续涨停是好事吗

新股连续涨停是好事吗

截至本周五收盘，本年度第二波开闸的新股 ，上市后无一例外天天涨停。其中第一批上市的飞天诚信等三只新股，继首日44%涨幅后，连续六个10%的涨停，累计涨幅比发行价高了155%，而期间换手率5%都不到。换言之，可以认为有九成以上的投资者，认为这批新股发行定价是畸低的，低到连二级市场合理估值的三分之一都不到。　　除了运气特别好中了新股的投资者，我不知道有多少人对这种连续涨停的现象“喜闻乐见”？从市场公平的角度看，让一级市场和二级市场的差价那么大，肯定是不妥当的，背后的问题要么是二级市场投机严重估值畸高，要么就是一级市场发行者被强迫低价发售股份吃了闷亏。另外，新股上市后连续涨停多达七个交易日以上，期间几乎没有成交量，也是市场游戏规则缺乏效率的表现。相比之下，旧的规则是首日随便涨，换手50%以上，之后可以一步到位变成长期头部，也可以是牛股新长征的起点，一切由市场决定。后者似乎更符合市场规律，也能对新股发行定价中不合理的地方及时纠偏。

当然用停板制度来营造一种风控的氛围和节奏，也是历来的手段。之前沪深股市的涨跌停板制度从无到有，直接诱因就是新股吉林化工盘中暴涨50%。不同的监管理念催生不同的监管手段。有人认为放开管制自由买卖最合理，但也有人认为柴米油盐都凭票供应才顺眼；我认为新股上市第一天涨幅100%且换手八成是很合理的事，但有人却宁愿接受大批新股七个以上无量涨停板的现状。　　教科书上说，证券市场的基本功能是融资和投资、定价、资本配置。其实这三个功能归根结底都是最后一个功能，就是优化社会资源配置。但是我们的教科书要把三个功能分开写，肯定也是有它的道理的，可能是认为这三个功能有时是相互独立，甚至相互矛盾的。虽然很多国家都有股票市场，但每个国家对经济生活的价值观是不同的，甚至有非市场经济体制主导的国家也在搞证券市场。所以每个市场在每个阶段的主要追求目标也不同。当几个基本功能产生相互冲突时，弱化某些功能，强调另一些功能，也是常见的。比如要保护一级市场融资功能时，那就得暂时牺牲一下合理定价和资源有效配置的功能了。　　这次第二波新股的规则，比较值得注意的一点是，限制发行价格和限制首日涨幅，两个手段一起用，叠加效果惊人。这种举措背后的目的到底是什么呢？　　限制发行价，比较好理解，就是希望新股发行者克制高溢价融资的冲动，控制风险，甚至刻意让利给新的股东。虽然我前面说了，故意低价发行是对老股东的不公平，但如果为了让大多数后面排队的企业都能顺利发出新股，而不是被最开始的几个新股把市场资金和热情竭泽而渔，那这种行政调控也是有善意动机的。　　但是限制二级市场首日交易价格，这个动机就不太明白。是刻意营造新股连续涨停的氛围还是避免首日资金流入新股太多导致市场失血、热点集中不到二级市场老股票？笔者不管是作为机构投资者，还是个人投资者，其实本无意评点证券市场规则的优劣。但研究规则制定者背后的用意，对我们的市场操作肯定是大有帮助的。

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