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侯斐证券市场红周刊中信建投下半年湖水已干只有结构性机会

发布时间:2021-10-14 19:07:55 阅读: 来源:废铁厂家

侯斐证券市场红周刊:中信建投:下半年“湖水”已干只有结构性机会

侯斐证券市场红周刊:中信建投:下半年“湖水”已干只有结构性机会 更新时间:2010-6-28 0:09:49   专访中信建投首席宏观分析师魏凤春

投资相当于炒菜,我们做的就是把菜买回来、洗干净,然后告诉投资者这是萝卜,这是青菜,投资者直接炒就可以了。说起分析师的工作,中信建投的首席宏观分析师魏凤春用了一个颇为形象的比喻。在整个采访中,他的各种比喻层出不穷,晦涩难懂的宏观经济在他口中就成了炒菜、踢球、钓鱼这些简单好玩、家长里短的事情,把高深的思想用一种大家都能接受的方法通俗地表达出来,这是我追求的目标。

抬头看路:关注分配和结构调整

做投资首先要把方向看清楚,即所谓的抬头看路,而不是一味地低头拉车。我认为中国目前经济发展模式正在改变,整个宏观研究都要改变,投资逻辑也要发生改变。

现在中国经济所处的阶段应该是结束起飞、走向成熟的阶段,相当于人到中年。这意味着经济增长速度一定会下来,我们之前的基于增长为惟一背景的投资逻辑就要发生一些改变。另外,在前期高速发展中累积的一些问题也会曝露出来,比如资源过度消耗、以房地产为代表的资产泡沫、收入分配不均、国际矛盾等问题。也就是说,我们今后的投资逻辑要更多地转向分配和结构调整。

路在何方?路在分蛋糕,而不在做蛋糕。因此魏凤春认为,中国市场上再无系统性机会,只有结构性机会。这就好比打鱼,以前有一大片湖泊,只要判断水大水小,坐上船带着网就可以出发了。而现在是结构性机会,大面积湖水已经干涸了,只留下几个水坑,你必须穿着雨靴,到这几个水坑中判断一下有没有鱼。所以,如果这时候还用出海捕鱼的方式去打鱼,肯定不行!投资思路和方法都必须变!

弃旧追新:投资也在舍得之间

要寻找到水坑,就必须知道哪些地方才是可能的低洼。从政策来看,政府现在开始逐步有所取舍,舍弃片面追求GDP的增长,开始追求生活质量,舍弃过分依赖外需,开始重视内需、舍弃过分压榨民众,开始考虑民生

舍弃就是一种政府放权的过程。具体到投资逻辑上,投资者需要知道哪些行业是国家可能放权的,哪些是不可能放权的。他认为,可以从甩包袱的角度来看,那些对国家来说是负担的行业可能会放权,比如教育、医疗等。

我国要逐步放弃全面补贴工业化的道路。以前我们用廉价的水、电、煤、气、原材料,以及低的人工成本、低的资金成本来促成大量出口,相当于用我们国内低的生产要素来补贴国外。现在我们要放弃这种思路,本周出台的出口退税政策可以明显看出这点。所以,在投资中要舍去那些传统的行业,比如钢铁、水泥、煤炭、化工等,尤其是舍弃这些行业中没有兼并重组、没有产业升级的公司。

舍去可以得到什么?过去30年的经济增长可以归结为两句话:经济高速增长和分配极度不公。现在要解决分配不公的问题,首当其冲就是解决城乡差距。这有两条路可以走:一是城镇化,就是让农民进城,这个过程必然导致一些必需消费的增加比如水务、医疗、教育、文化等行业的发展,这些行业未来蕴含着机会;二是提高农民的收入水平。所以,我认为农业股是未来的一个战略性机会。

城镇的贫富差距怎么解决?提高工人的工资!这里面又有什么投资机会呢?魏凤春认为一个思路是工人的工资提高以后会带动消费的增长;另一个思路是工人工资、成本上升,老板就会考虑用机器代替人工,从而带动机械类、人工智能等行业的发展。我前两天去了京城第一家机器人餐厅吃饭,菜都是机器人炒出来的,所以当厨师要求涨工资时,就会有更多的老板采用这种机械化的生产,机械与计算机等行业结合起来,就实现了产业升级,也就产生了投资机会。

破解困局:求人不如求己

刚才说目前中国投资湖泊干了,只能等着降雨,也就是说等着外需的恢复。但目前不仅没有等来降雨,甚至原先一片遮挡太阳的云彩也散去了,欧债危机何时才能解决?欧洲人自己也搞不清楚。

魏凤春指出,希腊等国要想解决债务危机,依靠欧盟或者国际货币基金组织的外力救援都不能解决根本问题,希腊在小组赛最后一轮中,寄希望于同组的另一场尼日利亚赢了韩国,自己只要守平阿根廷就可以确保出线。结果到38分钟时,韩国队率先进球了,这时候希腊才开始发动进攻,但也无济于事了。寄希望于别人显然不行,所以解决欧债危机惟一的办法就是节制欲望、缩减财政,减少负债。

至于人民币升值,他觉得是既无必要,也无可能的。国际上为何有那么多强烈要求人民币升值的声音?一方面是因为中国的出口太多了,影响到了他们本国的就业;另一方面,就是觊觎我国的外汇储备,想让中国用巨额外汇储备买美国国债、借钱给欧洲等国。升不升值并不是这些国家关心的问题。

在这两方面,求人不如求己的道理同样适用。出口太多,是因为中国一直在补贴工业化,所以如果把这些低廉的原材料价格升上去,出口自然就降下来了;而对于外汇储备,我们可以利用这个机会去国外买技术、买先进生产设备、买高级人才、去海外投资,这样可以协助中国完成产业升级。

即使不升值,国际上又能奈我何?毕竟现在的中国和当年签署广场协议的日本有很大的不同。他认为中国内部需求提升的空间还非常大,城镇化进程还没完成,还有很多领域没有实现完全的市场化,所以人民币不会像当年日本一样被迫升值。从这角度来看,基于人民币升值角度的资产配置没有意义。

下半年经济过高点,配置需精选

下半年的投资一定会比较辛苦,因为经济将处于一个边走边看、边走边调的状态。从经济本身来看,政策刺激的外生性增长高峰在近几个月即将过去,经济下半年进入二次去库存阶段。从几个经济指标来看,工业增加值过了高点,预计5月份出口已达到高点,PPI在6月到达高点,7月份、最晚到8月份CPI也将到达高点。

过了高点,经济就会开始下滑,但他认为中国有二次探底的概率,断无二次刺激的可能。或者说即使有二次刺激,力度也只会非常小,不可能再出台2008年那样的大规模的经济刺激方案。后续可能出台的政策都是一些制度性的政策,比如前段时间出台的非公三十六条就是一个典型的让市场救市场的办法。

魏凤春认为今年下半年仍将维持紧缩的货币政策。在方法上,加息的可能性非常小,可能会通过一、两次上调存准来继续收紧信贷,或通过中国特色的命令式调控来收紧信贷。

因此,在他看来下半年股票市场主要是脉冲式的机会,比如到7、8月份CPI会比较高,但加息的预期落空,那时可能会有一波脉冲式的行情。不过他认为其实脉冲式行情恰恰是出货的行情,就像这次汇改带来银行股的脉冲式机会一样。魏凤春建议下半年关注这些机会,即那些可能受益于政府让利的科教文卫产业,很早就进行产业升级的行业,以及那些对海外进行产业布局的企业。

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